聊聊当下的银行股：估值修复的曙光已现？
元描述: 深入解读银行股的投资价值，分析当前经济环境、政策环境、交易行为等因素，探讨银行股估值修复的可能性，并提供投资建议。
吸引人的段落:
银行股，这个一度被市场冷落的“冷门”板块，如今是否已经悄然迎来转机？2020年以来，受经济增速放缓和监管政策趋严的影响，银行股表现持续低迷，成为市场关注的边缘地带。但近期，一系列利好信号开始闪现，市场对银行股的热情也逐渐回升。经济复苏的预期不断强化，货币政策逐步回归常态，银行资产质量不断改善，这些因素都为银行股的估值修复提供了坚实的基础。
那么，现在是不是时候重新审视银行股了呢？
本文将深入探讨银行股的投资价值，从宏观经济、政策环境、交易行为等多个维度出发，分析当前银行股的现状和未来发展趋势，并结合具体案例，为投资者提供一些投资建议。
经济基本面：复苏的引擎驱动银行股
这是一个周期股的故事： 银行股本质上是周期股，其涨跌与经济周期息息相关。历史证明，每次经济基本面企稳改善，或者有此预期的阶段，银行股往往能取得长期、稳定的超额收益。
回顾历史，2006-2007年的经济发展黄金阶段、2009年的“四万亿”刺激政策、2012年的经济企稳预期、2016-2017年的供给侧改革经济企稳，都是银行股牛市的黄金时期。而2014年末，尽管经济尚未看到明显改善，但降息降准等政策组合拳，也催化了短期内股价的大幅上涨。
今年年中，经济环境为银行股提供了新的机遇： 中国在LPR利率不断下调、疫情控制得力之后，企业的经营情况迅速恢复。最简单的指标“工业企业利润增速”来看，5月份当月同比增速迅速由负转正，且在此后的几个月一直维持在10%以上的水平。这表明，经济复苏的引擎已经启动，为银行股的估值修复奠定了坚实的基础。
政策环境：监管趋严下的资产质量改善
银保监会的“紧箍咒”： 银行作为持牌金融机构，受到严格的金融监管。为了维护金融体系的稳定，银保监会近年来持续加强监管力度，要求银行做实资产质量、加大对不良贷款的核销处置力度。这在一定程度上抑制了银行的利润增速，导致市场情绪波动，资金流出。
“刮骨疗伤”后的重生： 但从另一个角度来看，银保监会的监管举措也为银行的长期健康发展奠定了基础。过去几年，银行业核销处置不良贷款共计5.8万亿，为过去8年的处置规模的总和。银行业贷款总规模约为176万亿，过去几年核销处置不良贷款的比例占总贷款的比例接近5个百分点。目前，银行业的不良贷款占比约为1.96%，而已处置+账面上的不良贷款占比约为7%。
风险抵御能力不断提升： 此外，银保监会要求银行将“逾期60天以上的贷款”全部计入不良，目前上市银行数据来看，不良/逾期贷款的比例已达到94%，不良的认定标准不断趋严。且到今年年中，上市银行整体的拨备覆盖率提升至222%，风险抵御能力不断提升。
“刮骨疗伤”之后，银行业、尤其是上市银行的资产质量经过强力出清以后，报表足够干净、透明，估值修复的基础已经充分具备。
交易行为：资金流向与市场风格
“市场风格”的转变： 尽管银行的基本面在不断改善，但并非超强刺激的改善力度。当其他板块有弹性更大的投资机会时，市场的眼光并未聚焦到银行这种低估值的板块上来。
低估值板块的价值回归： 临近年末，部分资金开始考虑均衡配置，逐步流入低估值板块。三季报来看，低估值的银行、非银、化工、有色分别加仓0.48pc、1.11pc、0.36pc、0.18pc。从北上资金的流向来看，粗略测算过去一个月北上资金净流入银行板块约52亿，净流入资金规模全行业排名第2;建材、有色、钢铁分别排名3、4、5。
周期股的崛起： 海内外“疫苗有效”的信息持续见诸报端，全球对于经济复苏的预期不断强化，市场对周期股的关注度越来越高。
当前的交易行为正在发生些许细微变化，这为银行股的估值修复创造了有利条件。
投资建议：精选个股，把握估值修复机会
分化行情中的投资机会： 自2017年以来，银行股的个股经历了大幅的“分化”行情，公司治理优异、有战略特色、有执行力的银行享受到了非常高的估值溢价。宁波银行、招商银行等估值水平屡创新高、PB分别高达2倍、1.8倍。
维持分化，精选个股： 综合考虑当前的经济发展阶段、监管环境、以及银行的机制、文化、考核激励办法短期较难改变的情况下，我们认为，个股的估值差异将保持稳定、并有望持续拉大。
把握估值修复的机遇： 综合宏观经济、政策环境、交易行为需求等多个因素来看，银行板块有望迎来整体性的估值提升机会。在这样一个基本面持续温和改善的β行情里，个股的表现不会分化太大，资质优异、市场关注度高的银行有望持续跑赢，但基本面没有明显瑕疵的银行也有望估值修复。
常见问题解答
Q1: 银行股的投资风险有哪些？
A1: 银行股的投资风险主要包括：经济周期波动、监管政策变化、资产质量风险、利率风险、竞争加剧等。投资者需要密切关注这些风险因素，并进行合理的风险控制。
Q2: 如何选择优质的银行股？
A2: 选择优质的银行股需要综合考虑以下因素：
- 资产质量: 关注不良贷款率、拨备覆盖率等指标，选择资产质量优良的银行。
- 盈利能力: 关注净利润增长率、净息差等指标，选择盈利能力强的银行。
- 资本充足率: 关注核心一级资本充足率等指标，选择资本实力雄厚的银行。
- 公司治理: 关注公司管理团队、治理结构、风险控制等方面，选择治理结构完善、风险控制有效的银行。
Q3: 银行股的估值水平如何？
A3: 银行股的估值水平通常用市净率(PB)来衡量。目前，银行股的PB普遍处于历史低位，具有较高的估值修复空间。
Q4: 银行股的未来发展趋势如何？
A4: 随着经济复苏的持续推进，银行股的未来发展趋势将更加乐观。但投资者需要关注政策环境的变化、资产质量的波动以及竞争格局的变化等因素。
Q5: 投资银行股需要注意哪些事项？
A5: 投资银行股需要注意以下事项：
- 做好风险控制: 银行股的投资风险相对较高，投资者需要做好风险控制，不要盲目追涨杀跌。
- 选择优质个股: 不要只看整体板块的趋势，要精选优质的个股，才能取得更好的投资回报。
- 长期投资: 银行股的投资周期较长，投资者需要有长期投资的耐心，避免短期操作。
Q6: 银行股的投资价值是否值得关注？
A6: 银行股的投资价值值得关注。当前，银行股处于历史低位，估值修复的空间很大。随着经济复苏的持续推进，银行股的未来发展趋势更加乐观。但投资者需要做好风险控制，选择优质个股，并进行长期投资。
结论
总而言之，银行股的投资价值正在逐渐显现。经济复苏、政策环境改善、交易行为转变等多个因素共同推动了银行股的估值修复。但投资者在投资银行股时，需要关注风险因素，选择优质个股，并进行长期投资。
